Citron想要做空奇虎360

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Citron因为此前的质疑报告而受到外界颇多指责,大多数指责都是说它“不懂”、“不懂中国”、“不懂互联网”、“不懂未来”等。但是Citron自认为不懂的只有一个,那就是数学。数学定律是通用的,在美国、南极、火星和中国,1+1=2都是成立的。但是不管在哪里,奇虎的数据就是算不平。奇虎在财报中声称其最近一个季度的总营收为4750万美元,预计下个季度的总营收为5500万美元。它说有75%的广告收入来自主页hao.360.cn,还有大约400万美元的收入来自指向谷歌的搜索。

以下为其报告全文:

 

奇虎最近一个季度的收入分析如下(单位:百万美元):

Citron指出,主页广告链接是奇虎360最大的收入来源。奇虎360的主页链接每月的售价是固定的。奇虎表示,收费标准根据客户的商业类型来决定。但是很难发现一个最重要的指标:每付费链接的平均广告收入。

Citron表示,查阅了所有与奇虎有关的资料之后,只在投行Macquarie的一份分析报告中看到如下内容:“奇虎360主页hao.360.cn上一个广告链接的平均价格大约为每月20万元到25万元人民币。”报告的发布日期为8月29日,报告还特别指出,这个价格是奇虎在2011年第一季度将广告价格上调20%到25%之后的价格。当然,这只是平均价格,某些链接的价格肯定会高一些,另一些链接的价格则会低一些。为了便于计算,Citron假设奇虎主页上一个广告链接每月的价格为22.5万元人民币,即每季度每条付费广告的价格为10万美元。

Citron指出,由于它们跟踪了广告链接背后的网址,因此很容易看出哪些网站支付了费用,这样广告商就可以判断广告宣传的效用。象Hotmail、Vogue、CNTV体育台等链接是所有中文分类主页都会显示的,主要是为了方便用户使用,这些都是免费的。Citron根据奇虎360主页上各链接被跟踪的数量制作了一张热分布图,以便投资者清楚地看出有多少链接被跟踪,未被跟踪,或是指向360的其他网页。见下图:

GREEN:  Tracked Link to a 3rd party website.(代表指向第三方网站的链接)
RED:  Link to another 360.cn or qihoo.com page – a Qihoo company page(代表指向360.cn或qihoo.com的其他网页)
YELLOW:  Untracked link, presumed free.(代表未被跟踪的链接,免费链接)

从左图可见,大约有92%的链接为绿色链接,但有很多链接是重复指向相同的域名。除去指向谷歌的链接(单独付费)和百度的链接,大约有60%到65%的链接是指向第三方网站的链接。(大约有9%的链接指向淘宝网,奇虎说现在这部分链接产生的收入占其总收入的10%。)

同样奇虎360宣称的网页游戏收入也是被严重夸大的纯数据游戏,连暴雪“黄金标准”的《魔兽世界》营收单价都不及360宣称的单价数。基于上述收集到的信息,Citron认为奇虎360当前的网络目录业务获得的营收远不及该公司财报中提到的那么多。所以Citron第三次发布了奇虎360股价被高估的报告,并且维持5美元的预期股价不变。(以上节选自腾讯科技Citron Research

从我个人角度来看,奇虎360是一个非常惹人讨厌的公司,而且我也觉得Citron收集的数据翔实可靠很有说服力,360的股价很大程度上是人为操作的结果而且其一直宣称在装机量在国内仅次于腾讯QQ的360杀毒和360安全卫士,360安全浏览器上永久免费且不放置广告。这个就是一个十足的美丽的谎言,连QQ盈利如此之多且来源非常广泛的情况下却仍然在客户端上安置了多条广告,360何德何能能够放弃这么一个赚钱的现成平台呢?要知道这一条广告一下就可以推送到3亿台机器上(按360媒体介绍数据),少说也会有至少1000万的直接点击量,如果360寻找广告商必然有大批商家踏破门槛也要寻得哪怕在360安全卫士上占一个拐角位置。但是现在360没这么做!仍然是只靠它那个360安全导航作为唯一的营收工具,这里面可能有周鸿祎自己的考虑吧...

从这次Citron做空机构的报告来看,确实奇虎360在极力夸大自己的业绩,让华尔街分析师对奇虎赞不绝口。可是Citron也有自己的目的,它的目的就是要做空奇虎360,甚至逼它退市。偌大的华尔街不可能没有一个人看不出来奇虎做了假,但是却没人说出来就可见其中的水有多深,一直以来百度作为中概股领头羊一直领跑中国互联网企业在美国的发展,华尔街可能希望中概股不至于全军覆没特别是现今欧债危机下资金大批撤走更需要中概股来稳定股市。奇虎需要的就是华尔街睁一只眼闭一只眼,稳定住了股价就意味着有了殷实的钱袋子,在国内就可以放手一搏甚至最近传出风声说要进军搜索市场与百度,搜搜直接竞争。

Citron前两次的报告虽然有了让奇虎360股价下跌的效果,但是后来被奇虎360稳定住了,所以今日又发布了第三份报告梦想彻底摧毁奇虎360的防线,看效果如何呢?只能期待明天股市开盘才可知道了...

  1. 果酱说道:

    从头到尾都没用过360,近期新闻不断,总想拿下来装装,但还是放弃了.

  2. 小谈博客说道:

    奇虎不行啊!

  3. netyang说道:

    这种报告是没有实际意义的 😎

  4. 锁博客说道:

    都是在做市场,用来坑人。

  5. 亲博客说道:

    这些人为什么写报告有什么目的,为了公正还是其它目的?

  6. 360又搞什么东东

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